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沙丘资本陈永进:市场跌宕中洞见早期投资的价值葵花阿莫西林颗粒

2018年04月26日 16:10来源:六开彩开奖现场直播手机版

沙丘资本陈永进:市场跌宕中洞见早期投资的价值

  沙丘资本陈永进:市场跌宕中洞见早期投资的价值

  4月23日~25日,投中信息“第12届中国投资年会年度峰会”在上海开幕,本次年会以“价值的力量”为主题,聚焦宏观经济环境、行业发展趋势以及产业投资热点等话题,邀请私募股权投资领域的领军人物、产业龙头、上百家投资机构和数千位投行精英等,共同探讨中国资本市场的跌宕起伏与价值投资的理性回归。

  在“早期投资的价值远见”分论坛上,沙丘资本合伙人陈永进针对早期投资资本后移的原因、资本后移对早期投资的冲击、早期投资如何发现价值等问题,分享了自己看法和见解。以下内容根据论坛发言实录整理:

  各位嘉宾下午好,沙丘资本作为一家专注中早期股权投资的机构,主要有以下几个特色:第一,合伙人多数具备理工科背景,对项目的逻辑判断和探究精神比较强;第二,基金合伙人之前经历了很多早期项目的洗礼,都曾创业成功退出过。投资方面每个合伙人分别都主导投资了几十个项目,单人的已投投资金额近亿元,可以说是交过“学费”、历练过的;第三,沙丘资本整合了多方面的资源和力量。我们出资人包括上市公司、大学基金、产业平台、地方政府,对项目我们不仅是投钱,更希望将资源赋能于企业。

  一、未来早期投资的方向和趋势

  我们在与一些早期投资机构或者PE的同行交流时,大家经常会表达“你比我们好做多了”之类的想法。这其实是由信息不对称导致的,每个人都觉得对方做的事情相对容易。做PE的觉得早期投资比较灵活,甚至每个月都可以投两三个项目。而PE半年都投不出去一个项目,好不容易上会还有很大可能性被否决。做早期投资的则觉得PE的募资规模大,投资标的模式清晰,容易判断。双方都希望进入对方的领域尝试一下。

  沙丘资本是从早期天使投资做起的,去年也开始尝试做中后期项目的基金,这主要基于我们对自身实际业务的考量。当我们看到自己投资的早期项目已经跑出来时,就会考虑这么好的知根知底的项目,为什么不接着投他们呢?客观上来讲,当你手握优质项目时,在资本市场上话语权也比较强,更容易募集到大规模的基金。

  在过去,很多大机构是不参与早期投资的,因为很多人觉得早期项目的投资逻辑不容易把握,也不太能规模化复制。然而对于中后期项目的投资来说,也会存在一些问题。第一,基金对于项目的话语权比较弱,基本是作为跟投者或者财务投资者进入,难以把控项目。第二,基金无法伴随项目成长、成熟,对于项目来龙去脉的实质性把握不够。第三,与项目的创始团队难以形成良好的互动或者紧密的合作关系。

  不过,去年开始陆续找沙丘资本合作早期基金的伙伴多了起来。这也是由于我们之前投资的项目大多数在市场上有了比较好的后续轮融资或者退出,让其他机构有了信心——原来早期项目投资也是有方法论、可掌控的。另外早期投资确实是个“辛苦活儿”,,对项目源和专注度的要求也比较高,选择专业早期投资机构合作是比较经济的方式。

  二、如何发现判断早期项目的投资价值

  对于早期项目而言,一方面是看有没有投资价值,另外一方面也需要进行合理估值。关于项目的评判标准已经有很多机构进行过分享,我们认为判断项目核心是看两点:团队和商业模式。团队是评判的主要因素,因为一个项目最终还是由人来实施的。我们发现很多项目最终能否做成,能不能及时转型,遇到大危机能不能解决,都完全是跟人相关的。

  当然商业模式也很重要。即便是优秀的团队,如果走上了一条前景并不明朗的赛道,也会浪费时间,浪费资金,浪费机会。沙丘资本的合伙人之前都创过业,因此希望能帮助创业团队对商业模式和未来市场走向做出预判,争取“一炮而红”。

  关于估值方面,老实讲早期项目的估值是有一定的浮动空间和认知偏差的,但合理的估值又是保障投资人投资回报以及后续融资顺利开展的基础。在实际操作中,我们通常采取的方式是预估项目到达下一“里程碑”需要的资金数额。这个“里程碑”有可能是预计获取的用户量,或者是产品定型、量产的时间,也有可能是完成下一轮融资。通常来讲时间周期大约是6个月或者12个月,当然我们可能再给项目多预留6个月的缓冲。一般来讲早期项目会释放10%到20%的股份,然后根据这段时间里面项目需要的资金,我们去反推它的估值。同时我们也会根据不同的行业特点及市场上的同类项目估值情况做适当调整。

  三、如何进行投后管理

  我们的投后管理总结而言就是“找人找钱找模式”。从公司治理的角度讲,我们不参与被投项目的具体经营,因为创始人一定是这个行业的专家,我们投资的就是他的专业度。与此同时,我们之所以一直强调自身是“有资源的钱”,是因为我们做的是横向拓展的业务,天天跟基金、产业、政府、机构打交道,确实能够为所投资的企业介绍广泛的资源。

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